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这只成长股净利润将翻3倍 [复制链接]

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原汁原味还原下半年发掘的高业绩成长股(年报净利润增速%、预估年净利润增速%以上),区间股价最高涨了50%。本文写于年2月,无更改,还在持续跟踪,转载请注明。

新纶科技2月27日晚发布年年报:年实现营收20.64亿元,同比增长24.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长.05%,每股收益创造了上市八年以来最好水平。同时公告利润分配预案:拟每10股派现金红利0.35元,同时以资本公积转增股本,每10股转增10股。

年报净利润情况在市场预期之内、高送转是预期之外(公司做市值管理的迫切)。该股未来3年高速成长:预计-年净利润约为3.5亿、4.95亿元(未完全考虑千洪电子并表)。

此前,新纶科技已经发布了年一季度业绩预告,净利润-万元,同比增%-%。结合此次发布的年报详细内容,量化新纶科技的各项业务增长指标:

新纶科技是目前国内唯一经美国苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商。常州一期项目,主要产品是:1、超薄导热胶带;2、黑色PI胶带。

电子级功能性胶带在苹果公司产品中得到广泛运用,超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单。

新纶科技预计年导入客户新产品BOM清单的料号同比将实现%以上增长。公司有多款功能性胶带产品在苹果公司年初推出的HomePod音箱中使用,主要包括:用于粘贴防指纹材料的超薄高粘胶带、用于提升光感效果的三向遮光胶带、用于避免跌落损坏的加厚型高粘缓冲胶带等。

与此同时,新纶科技将三星、LG、OPPO、VIVO、华为、伯恩等作为年度重点推广客户,将分别加强或成立专案组,确保在关键客户的核心产品上形成突破。

常州一期项目,年出货万平方米,年预计出货量万平米,同比增约%。共有2个车间(11条产线):

(1)年拟新增1条,预计年4月完成设备调试。

(2)年将已有的3条低端线置换为高端线,年初投产。

新纶科技年的净利增长大部分来自于苹果的iPhoneX和8的导热胶带、PI胶带,此前市场担忧苹果iphone产品年表现不力。透过公司年报的这些信息点,将极大地打消常州一期项目的负面担忧。

1、行业需求:乐观预计3亿平

年,国内软包动力电池企业迅速成长。根据高工产业研究院最新统计数据显示,年动力电池装机总电量约36.4GWh,同比增长约29%;乘用车动力电池装机电量约13.7GWh,同比增长约50%。在装机电量前十大企业中,软包动力电池企业有3家,而在乘用车装机电量的前二十大企业中,有孚能科技、天津捷威、浙江天能、杭州万向、卡耐新能源等11家软包动力电池企业,合计电量已超过3GWh,占乘用车装机比例达到20%以上。

已出台的国家年度动力电池补贴*策进一步加大了对高能量密度动力锂电池的补贴力度,这将极大鼓励软包电池相关企业的扩产计划。消费类电子用、储能用软包锂电池每年对铝塑膜的需求超过1亿平方米,预计年国内锂电池厂商对铝塑膜的需求约3亿平方米。

年,常州一期是新纶科技最重要的利润板块,年常州二期铝塑膜项目扩产将带来业绩增量。

2、日本三重工厂:万方/月

日本凸版印刷(TT)三重工厂是新纶科技年8月通过海外并购纳入,该公司(工厂)产能为万平米/月。年新纶科技销售的铝塑膜,基本来自日本凸版印刷的三重工厂,主要客户为国内的动力、3C软包锂电池厂商,市占率超过50%。(1)锂电:包括江西孚能、天津捷威、上海卡耐、浙江微宏等,其中最大的客户是江西孚能(供给北汽)。(2)在3C领域:包括ATL、宁波维科等,最大客户是ATL。

受益于国内软包动力锂电池使用量的持续提升,公司锂电池用铝塑膜年一季度销售量预计同比增加超过%。

3、常州二期项目(铝塑膜):万方/月

常州二期项目:在建2条锂电池级铝塑膜产线,目标产能均为万方,合计万方/月。

(1)第一条产线(产能万方/月):年1月全资子公司新纶复材,在常州启动了该项目,投资额约3.52亿元。设备安装已完成四分之三,预计年一季度末可转入设备调试阶段,计划年6月份竣工试产。

(2)第2条产线(产能万方/月):年12月公告,该项目投资约3.31亿元。正在设备订货,预计年一季度完成设备安装,年二季度竣工试产。

新纶科技年的铝塑膜销售量约0万方(对应销售收入约3亿元),全年目标销售2万方(对应销售收入约7.5亿元),目标同比增%。

为确保三重工厂未来搬迁、常州二期2条产线扩产顺利,新纶科技还与日本凸版印刷(TT)公司以万元追加了铝塑膜项目的技术支持协议。

TAC膜:是液晶TFT-LCD偏光片的主要原料,主要被日东电工、大日本印刷等垄断。目前,国内正处于面板厂商大力扩产期,京东方、深天马等中国厂商密集投资面板生产线,对TAC膜的需求量大幅提升。

(1)新纶科技从日本东山引进TAC膜技术,在建5条光学膜涂布线(首期两条涂布线预计将于年四季度竣工投产),计划建设年产能万平方米的生产基地。

(2)项目进度:计划于年3月转入机电安装工程,9月完成设备安装进入调试阶段,预计年底到年陆续投产,成为国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂。

预计常州三期项目满产后,营收不低于20亿元。

年10月,新纶科技发布公告拟收购千洪电子。拟以15亿元对价收购后者%股权,其中以现金支付3.8亿,以发行股份的方式支付11.2亿元,发行价格为20.06元/股。

千洪电子是oppo和vivo的主力膜切商(内部功能性器件包括防护保洁类、粘贴固定类、缓冲类、屏蔽类、防尘类、绝缘类、散热类等;外部功能性器件包括防护引导类、标识类等),利润高速增长。年税后净利润万,年预测税后净利润可以达到1.1亿,年1.5亿,年是1.9亿。

千洪电子作为膜切商,是新纶科技作为材料公司和手机终端品牌厂的一个中间渠道。通过千洪电子的并购,能够把常州一期生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带、3D保护膜等功能性材料,导入到oppo和vivo等国产手机厂商。因此,此次收购不仅能为新纶科技的利润基数提升一个台阶,更多的是常州一期材料上下游的协同性,实现与千洪电子的客户共享。

年2月最新消息:收购千洪电子已不涉及商务部反垄断审查,还需等证监会通过(已多次反馈意见)。

新纶科技已做彻底转型,原主业简况:

(1)超净产品与清洗:年营收4.21亿元

(2)净化工程及实验室:营收3.86亿元。

通过梳理公司内部业务板块结构、布局国内RD(科技创新中心)项目,加快转型步伐,新纶科技的主业年也取得了一定增长。年初连续新签南京强新、阿科玛(Arkema)、华峰新材料、凯盛信息等多个项目合同,一季度营收同比实现较大增长。

按公司战略规划,原主业未来占比将继续下降。

1、聚纶科技(阿克伦):未产生收入

年12月,新纶科技入股美国阿克伦公司。该公司主营光学膜、PI等树脂材料。新纶科技的收购目的:为年末投产的常州三期项目做好高端产品储备,推动常州三期项目产能投产后能迅速释放;另一方面,拟整合阿克伦公司在透明PI等领域的研发优势、日本合作伙伴的生产工艺优势,共同向涂布行业的上游基础材料领域拓展。

该项业务是公司的战略级新业务线,目前未产生实质收入。

2、BPO纤维项目:年6月试产

PBO纤维具有十分优异的物理机械性能和化学性能,强度等力学性能是有机纤维中最高的一种,广泛运用于航空航天、高强度绳缆材料、绝缘材料、高温耐热衬垫防护等复合材料等领域。目前PBO纤维全球仅有日本东洋纺可实现量产,国内目前主要依赖进口

新纶科技布局高性能纤维材料业务板块,目前主要是成都新晨新材BPO项目,该项目总投资2.1亿元,已于年末转入设备安装阶段,预计年4月进入设备联合调试期,6月份开始小批量试生产。项目建成后将是国内第一条PBO纤维工业化生产线建设。

一、业绩测算及估值

按业务展开:(1)常州一期项目:目前5条高端产线基本满产,通过技改年一季度新增1条产线,同时年将新建3条产线,规划年底投产。常州一期项目年出货万平方米、年毛利超1亿元。年预计出货量万平米,同比增约%。

(2)常州二期项目:铝塑膜目前的产能和货源由日本三重工厂提供(万平/月,对应年万平/月)。新纶科技年的铝塑膜销售量约0万方(对应销售收入约3亿元),全年目标销售2万方(对应销售收入约7.5-8亿元),目标同比增%。

(3)常州三期项目:TAC膜预计到年方可产生利润。

(4)千洪电子:预计年收购完成并表,年承诺净利润1.5亿,年1.9亿。

(5)原主业净化工程:维持营收持平、净利润非负贡献。

(6)其它新材料业务:暂无业绩。

公司管理层目标:-年净利润超过3.5亿、4.95亿元(未完全考虑千洪电子并表),从以上分拆来看,年净利润实现3.5亿元的概率较大。

二、重大事件梳理

-年重大事件对应股价图:

(1)年2月定增项目(4月有所修改):拟募集18亿元用于常州三期TAC膜(13.9亿元)、偿还银行贷款(2.5亿元)和补充营运资金(1.6亿元)。该定增已走完程序,目前仍处于锁定期。

董事长以及第一期员工持股认购比例高达47%。年解禁,董事长及员工持股的解禁市值将超过10亿元,因此公司努力做高业绩、冲击市值的动力非常强。

(2)年4月:新纶科技股票期权计划,行权价20.5元/股,行权业绩考核目标为以年净利润为基数,-年净利润增长率分别不低于%、%、%和%。(这个数据设定偏低,年三季度已经达到)

(3)年10月,新纶科技发布公告拟收购千洪电子。拟以15亿元对价收购后者%股权,其中以现金支付3.8亿,以发行股份的方式支付11.2亿元,发行价格为20.06元/股。

(4)年11月,第二期员工持股买入价25元/股。董事长通过大宗交易转售给员工持股。

(5)年2月1号公告:三个月内高管拟增持不低于万元。

三、高成长值得买入

新纶科技的高成长值得持续跟踪,可看出管理层在进行市值管理。按年2月28日收盘测算,亿市值对应17年报1.74亿净利润、或70倍PE,估值偏高。如按年3.5亿预测净利润计算,同比增长约%,动态PE约为35.4倍。

买入看法:证监会核准千洪电子落地后(排除黑天鹅的影响),是不错的买入时机。综合考虑员工持股价25元、定增收购千洪电子设定的发行价20.06元、主动增持价约20元,具体价位:买入一档价20元(未复权,对应亿市值、年约30倍PE)、具备较高安全边际。

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